上游新闻研报精选为你精选研报，助你占领先机。 中信证券： 双百行动助力国企改革，钢铁业并购重组有望加速 “双百行动”是指在国资委领导下，选取百余户中央企业子企业和百余户地方国有骨干企业，在2018～2020年期间重点实施一系列国企改革措施。
入围“双百行动”的钢铁公司包括8家央企子公司以及8家地方国有钢铁企业，中信证券认为，入围的国有钢企的主要特征包括：①具有一定的资产规模，一般是国有特大型央企或者地方龙头钢企；②改革动力充足，盈利能力还有较大提升空间的企业。入围企业基本符合“双百行动”的遴选标准，且入围企业不仅包含我国重要的产钢企业，还包括科技研发以及产业链延伸配套的相关企业，体现了钢铁行业完善产业链结构以及产品高端化的发展方向。 从产钢量前10大钢铁企业来看，仅沙钢集团为民营企业，其余9家均为国有企业。因此国企改革是提升我国钢铁行业竞争力以及推动产业的高端化发展的最重要，也是最直接的举措。 从上市公司的口径统计，国有钢企的资产、营收分别占整个钢铁行业的93.72%和92.09%，因此，中信证券认为，对于国企占比较大的钢铁行业来说，“双百行动”对钢铁行业的国改推动的重要性将显著大于其他行业。 我国钢铁行业的产业集中度远低于欧美、日本等拥有成熟钢铁产业体系的国家，低集中度体现的行业问题包括同质化竞争严重、市场调控能力弱等。在没有国家政策的持续限制下，我国当前的钢铁行业不具备较强的市场调控能力，无法维持当前高利润的景气程度。 中信证券认为，“双百行动”的开启将配合现有钢铁行业的“十三五”规划，推进行业的兼并重组进程，加快行业集中度的提升。未来钢铁企业之间的并购重组也将不仅仅局限于国企与国企之间，国企与民营钢企之间的跨所有制兼并重组也有望得到进一步推动。 中信证券建议，中长期布局国企改革投资两条主线：①精选拥有不断整合市场优质资源能力的龙头国企；②改革力度动力较强，提升空间较大的重点国有钢企。龙头钢企如宝钢股份（600019.SH）有望加速实现优质资源整合，实现业绩的持续扩张并享受高于行业平均的估值溢价。另一方面，提升空间较大、国改诉求较强的北方重点国有钢企如河钢股份（000709.SZ）、首钢股份（000959.SZ）、本钢板材（000761.SZ）、鞍钢股份（000898.SZ）、新兴铸管（000778.SZ）、太钢不锈（000825.SZ）、包钢股份（600010.SH）也值得进一步重点关注。 中信建投： 天然气冬季保供形势仍严峻，进口气历史机遇已至 天然气贸易存在地理位置受限等缺点，导致不同区域间的天然气市场存在较大割裂性。目前全球主要有三种不同的定价机制，分别是气对气竞争、替代能源挂钩、双边协定，同时对应几个相互独立的天然气市场。
中信建投指出，在国内“煤改气”以及能源消费升级的带动下，我国天然气消费量近几年迎来爆发式增长，但是由于国产气增产较为缓慢，因此进口气在我国天然气供给中的占比近几年明显提升。2017年，我国天然气进口量达到920亿方，对外依存度38%。另外，从进口气的结构来看，我国进口气分为进口管道气和进口LNG，管道气近几年由于没有新建管道投产，因此增量不大，而LNG进口量则取得了明显的增长。尤其是去年，我国LNG进口量超过韩国，成为全球第二大LNG进口国。 我国目前已建成中亚A、B、C线以及中缅线四条天然气进口管道，设计供气能力合计670亿方/年。另外还有中俄东、西线、中亚D线在建，三者年设计供气量分别为380亿方、300亿方、300亿方，其中中俄西线2019年有望通气，2020年底中俄东线也将投入运营，新增管道短期内难以投产。另外，天然气管道投产后，输气量的提升往往需要10～12个月的时间，因此中信建投认为新建管道投产后，短期内进口管道气的供给增量仍然有限。 我国LNG进口包括长协和短协现货两种形式，其中长协定价方式主要是与JCC原油价格挂钩，短协和现货则更为看重市场供需。从LNG进口结构来看，我国LNG进口主要以长协为主，2017年占比79%，其余则均为短协及现货。2017年全年，我国共进口LNG3813万吨，同比增长46%，尤其是进入冬季保供期之后，LNG进口量大幅增长，月平均进口达到430万吨，同比增速51%。 根据测算，2018年我国天然气仍存在92亿方左右的供给缺口，冬季保供形势依然严峻，因此中信建投认为今年冬季国内LNG价格还将有所上涨。此外，2020年我国天然气消费量规划达到3600亿方，在当前国产气及进口管道气增量都较为有限的情况下，未来两年LNG进口将成我国天然气保供主力，2018～2020年我国LNG进口需求分别为733亿方、871亿方、931亿方。而LNG接收站作为进口LNG的重要设施，其盈利能力也将大幅提高，拥有LNG接收站布局的标的有望充分受益。 中信建投推荐LNG接收站相关标的昆仑能源（0135.HK）、百川能源（600681.SH）、新奥能源（2688.HK）、广汇能源（600256.SH）、深圳燃气（601139.SH）、中天能源（600856.SH）。 |
